Impermanent Loss: Liquiditätspool und Halten vergleichen

Impermanent Loss ist ein Rückstand gegenüber dem Halten der in einen Liquiditätspool eingezahlten Token, bewertet zu denselben späteren Preisen. Eine Position kann in Dollar gewinnen und trotzdem hinter diesem Vergleichswert liegen.

Halte zur Prüfung die ursprünglichen Tokenmengen, die aktuellen Positionsmengen und einen gemeinsamen Satz von Preisen fest. Erfasse Gebühren und Kosten getrennt. Ein Einzahlungsbeleg und die aktuelle Gesamtsumme im Dashboard allein zeigen den Unterschied nicht.

Das folgende Beispiel ist ein Modell eines gebührenfreien Constant-Product-Pools mit zwei Vermögenswerten, einem Wertverhältnis von 50/50 und dem gesamten Preisbereich. Es ist weder eine Prognose noch ein aktuelles Poolangebot oder ein Anlass, Geld zu verschieben. Übertrage seinen Prozentsatz nicht direkt auf einen konzentrierten Uniswap-v3-Bereich oder einen verwalteten Vault.

Lege den Vergleich vor der Verlustberechnung fest

Balancer beschreibt Impermanent Loss als Opportunitätskosten der Bereitstellung von Liquidität anstelle des Haltens der einzelnen Vermögenswerte. Entscheidend ist der Preis eines Tokens relativ zum anderen. Steigen beide Dollarpreise im gleichen Verhältnis, entsteht diese relative Preisänderung nicht.

Notiere die zwei Alternativen:

• Halten: die ursprünglich eingezahlten Mengen, zu heutigen Preisen bewertet.
• Pool: die Mengen, die dein Anteil derzeit repräsentiert, zu heutigen Preisen bewertet und mit ausdrücklich benannter Behandlung der Gebühren.

Verwende für beide denselben Zeitpunkt, dieselbe Währung und dieselben Token. Ersetze den Vergleichswert des Haltens nicht durch die ursprüngliche Dollareinzahlung. Damit würdest du eine andere Frage beantworten: die Veränderung des Dollarwerts.

Falls du zunächst eine Position zuordnen musst, hilft die Anleitung zur Uniswap-v3-Position. Sie prüft Eigentum, Mengen und Gebührenaufzeichnungen. Nutze diesen Vergleich, sobald die Position identifiziert ist.

Rechne ein Modell mit unterschiedlichen Ergebnissen durch

Ein beispielhafter Pool beginnt mit 2 Einheiten des Vermögenswerts A und 200 Einheiten von B. B ist die Recheneinheit; jeder B soll im gesamten Beispiel $1 wert sein. A kostet anfangs 100 B. Der Pool startet daher mit $400, mit gleichem Wert auf beiden Seiten.

Gebühren, Kosten und Änderungen des Eigentumsanteils bleiben unberücksichtigt. Zur Übersicht berechnen wir den gesamten Modellpool. Ein fester Bruchteil davon würde alle Mengen und Werte mit demselben Faktor skalieren.

Nun steigt der externe Preis von A annahmegemäß auf 400 B. Der Handel hat den Pool auf diesen Preis gebracht. Im Constant-Product-Modell von Uniswap v2 erfüllen die Reserven x * y = k, wobei x und y die beiden Assetmengen sind. Ohne Gebühren beträgt das anfängliche Produkt 2 * 200 = 400.

Beim späteren Preis gilt y / x = 400. Die Lösung beider Gleichungen ergibt x = 1 und y = 400. Der Pool enthält jetzt weniger A und mehr B.

Beide folgenden Alternativen verwenden die späteren Preise: A = $400 und B = $1. Die ursprüngliche Einzahlung von $400 wurde früher bewertet, als A = $100 galt.

Alternative zu späteren Preisen	Menge A	Menge B	Späterer Wert
Ursprüngliche Mengen halten	2	200	$1,000
Modellpool nach Preisanpassung	1	400	$800

Der Poolwert stieg von $400 auf $800. Die ursprünglichen Mengen zu halten wäre dagegen $1,000 wert. Der Pool liegt $200 hinter diesem Vergleichswert, also 200 / 1,000 = 20%.

Im Nenner steht der Wert beim Halten. Dieselben $200 geteilt durch die ursprüngliche Einzahlung von $400 ergeben 50%. Das ist jedoch nicht der Prozentsatz des Impermanent Loss in diesem Vergleich. Keine dieser Zahlen schätzt die aktuelle Rendite eines echten Pools.

Nutze die Verhältnisformel nur unter ihren Annahmen

Für dieses gebührenfreie 50/50-Modell über den gesamten Preisbereich ist r der spätere relative Preis geteilt durch den ursprünglichen relativen Preis. Die vorzeichenbehaftete Differenz zum Halten lautet:

2 * sqrt(r) / (1 + r) - 1

Hier gilt r = 400 / 100 = 4, das Ergebnis ist also -0.20. Als Größe des Rückstands ausgedrückt sind das 20%. Die Formel sagt nicht, dass 20% der ursprünglichen Dollareinzahlung entnommen wurden.

Eine kleine Tabelle erleichtert es, Richtung und Nenner zu prüfen:

Relatives Preisverhältnis r	Poolwert als Anteil des Haltewerts	Rückstand zum Halten
1	100%	0%
2	94.28%	5.72%
4	80%	20%
0.25	80%	20%

Die letzte Zeile zeigt, warum auch ein Preisrückgang einen Rückstand erzeugen kann. In diesem Modell verursachen eine Vervierfachung und ein Fall auf ein Viertel dieselbe prozentuale Lücke gegenüber ihrem jeweiligen Haltewert. Ihre Dollarergebnisse sind unterschiedlich.

Prüfe das Poolmodell, bevor du einen Rechner verwendest. Andere Gewichtungen, konzentrierte Bereiche, Änderungen deines Anteils und Strategien mit Umschichtung oder Wiederanlage benötigen andere Eingaben. Ein bekanntes Paar von Tokenkürzeln belegt nicht, dass dieses Modell passt.

Erfasse Gebühren, Belohnungen und Kosten getrennt

Das Uniswap-Glossar setzt Impermanent Loss ins Verhältnis zum Halten. Es bildet nicht vollständig ab, was ein Liquiditätsanbieter verdient oder ausgibt. Ein gebührenfreier Vergleich lässt Gebühreneinnahmen bewusst weg.

Kläre bei einer echten Position zuerst, was der angezeigte Wert enthält. Je nach Poolmodell können Gebühren in den Poolbeständen enthalten oder separat verbucht sein. Die Uniswap-Dokumentation zu v3-Gebühren erklärt, dass aufgelaufene Gebühren separat abgeholt und nicht automatisch in die Position reinvestiert werden. Addiere keine separate Gebührenzeile, wenn deine Gesamtsumme sie bereits enthält.

Erfasse auch Belohnungstoken und ihre Bewertung separat. Ein angegebener APR beweist nicht, dass verdiente Belohnungen oder Gebühren die Lücke während deiner Haltedauer decken. Transaktionskosten und andere tatsächliche Ausgaben gehören ins Nettoergebnis, mit einheitlicher Abgrenzung bei beiden Alternativen.

Beispielsweise ergeben hypothetische separate Gebühren von $30 zusätzlich zu den $800 des Modells insgesamt $830 vor Kosten. Das liegt weiterhin $170 unter dem Haltewert von $1,000. Dies illustriert die Abrechnung und prognostiziert keine Gebühreneinnahmen. Sind die Gebühren bereits in den $800 enthalten, wäre ein erneutes Addieren von $30 falsch.

Erstelle einen Vergleich, den du ohne Auszahlung wiederholen kannst

Lege eine datierte Aufzeichnung mit diesen Feldern an:

1. Pool, Blockchain und Positionskennung.
2. Vergleichszeitraum und ursprüngliche Mengen beider Vermögenswerte.
3. Spätere Mengen derselben Position oder desselben Eigentumsanteils.
4. Preise und Kurszeitpunkt für die Bewertung beider Alternativen.
5. Gebühren und Belohnungen samt Angabe, ob sie im Positionsgesamtwert enthalten sind.
6. Einzahlungen, Auszahlungen, abgeholte Gebühren und Kosten im Zeitraum.

Eine Position mit zusätzlichen Einzahlungen oder Auszahlungen lässt sich nicht abstimmen, indem man nur die erste Einzahlung annimmt. Trenne diese Geldflüsse, bevor du die Differenz interpretierst. Fehlen eine ursprüngliche Menge oder Angaben zur Gebührenbehandlung, kennzeichne das Ergebnis als unvollständig, statt einen präzisen Prozentsatz zu melden.

Eine Portfoliosumme hilft, Bestände zu finden, zeigt aber nicht den heutigen Wert der ursprünglichen Mengen. Zeigen zwei Ansichten unterschiedliche Mengen oder Abdeckung, nutze zuerst die Anleitung zum Abgleichen von Beständen. Weder ein steigender Chart noch ein aktueller Kontostand belegt die Wertentwicklung gegenüber dem Halten.

Im vereinfachten Modell schließt eine Rückkehr zum ursprünglichen relativen Preis die gebührenfreie Lücke. Das Wort impermanent verspricht weder die Rückkehr der Preise noch die Umkehr von Kosten oder anderen Verlusten. Das nützliche Ergebnis ist ein Vergleich mit benannten Eingaben und Grenzen, keine Anweisung zum Warten, Auszahlen oder Bereitstellen von Liquidität.