Pérdida impermanente: compara un pool con mantener los tokens

La pérdida impermanente es una desventaja frente a mantener los tokens aportados a un pool de liquidez, valorados a los mismos precios posteriores. Una posición puede ganar valor en dólares y aun así quedar por debajo de esa referencia.

Para comprobarlo, conserva las cantidades originales de tokens, las cantidades actuales de la posición y un conjunto común de precios. Registra las comisiones y los costes por separado. El recibo del depósito y el total actual de un panel, por sí solos, no muestran la diferencia.

El ejemplo siguiente modela un pool de producto constante de dos activos, de rango completo, 50/50 y sin comisiones. No es una previsión, una cotización de un pool real ni un motivo para mover fondos. No apliques su porcentaje directamente a un rango concentrado de Uniswap v3 ni a una bóveda gestionada.

Elige la comparación antes de calcular la pérdida

Balancer describe la pérdida impermanente como el coste de oportunidad de aportar liquidez en vez de mantener los activos por separado. El movimiento relevante es el precio de un token respecto al otro. Que ambos precios en dólares suban en la misma proporción no genera ese cambio de precio relativo.

Anota las dos alternativas:

• Mantener: las cantidades que depositaste originalmente, valoradas ahora.
• Pool: las cantidades que representa tu participación actual, valoradas ahora y aclarando cómo se tratan las comisiones.

Usa el mismo momento, moneda e identidad de los tokens para ambas opciones. No sustituyas la referencia de mantener por el depósito original en dólares. Eso responde a otra pregunta sobre el cambio de valor en dólares.

Si primero necesitas identificar una posición, consulta la guía de posiciones de Uniswap v3. Ese artículo revisa la titularidad, las cantidades y los registros de comisiones; utiliza esta comparación una vez identificada la posición.

Sigue un modelo en el que los resultados difieren

Supongamos que un pool ilustrativo comienza con 2 unidades del activo A y 200 unidades del activo B. B es la unidad de cuenta; suponemos que cada B vale $1 durante todo el ejemplo. A comienza a 100 B. Por tanto, el pool empieza con $400 y el mismo valor en cada lado.

Ignoramos comisiones, costes y cambios en la participación. Para simplificar, el cálculo utiliza todo el pool del modelo. Una fracción fija multiplicaría todas las cantidades y valores por esa misma fracción.

Ahora supongamos que el precio externo de A pasa a 400 B. Las operaciones han llevado el pool a ese precio. En el modelo de producto constante de Uniswap v2, las reservas cumplen x * y = k, donde x e y son las cantidades de los dos activos. Sin comisiones, nuestro producto inicial es 2 * 200 = 400.

Al precio posterior, y / x = 400. Resolver las dos ecuaciones da x = 1 e y = 400. El pool contiene ahora menos A y más B.

Las dos alternativas siguientes utilizan los precios posteriores: A = $400 y B = $1. El depósito inicial de $400 se valoró antes, cuando A = $100.

Alternativa a precios posteriores	Cantidad de A	Cantidad de B	Valor posterior
Mantener las cantidades originales	2	200	$1,000
Pool del modelo tras ajustar el precio	1	400	$800

El valor del pool subió de $400 a $800. Mantener las cantidades iniciales valdría, en cambio, $1,000. El pool queda $200 por debajo de esa referencia, o 200 / 1,000 = 20%.

El porcentaje usa el valor de mantener como denominador. Dividir esos mismos $200 por los $400 del depósito inicial da 50%, pero ese no es el porcentaje de pérdida impermanente de esta comparación. Ninguna cifra es una estimación de la rentabilidad actual de un pool real.

Usa la fórmula de la razón solo dentro de sus supuestos

Para este modelo 50/50 de rango completo y sin comisiones, r es el precio relativo posterior dividido por el precio relativo inicial. La diferencia con signo respecto a mantener es:

2 * sqrt(r) / (1 + r) - 1

Aquí r = 400 / 100 = 4, por lo que el resultado es -0.20. Expresado como magnitud de la desventaja, es un 20%. La fórmula no dice que se haya retirado el 20% del depósito original en dólares.

Una pequeña tabla facilita comprobar la dirección y el denominador:

Razón de precios relativos r	Valor del pool respecto a mantener	Desventaja frente a mantener
1	100%	0%
2	94.28%	5.72%
4	80%	20%
0.25	80%	20%

La última fila muestra por qué una caída también puede crear una desventaja. En este modelo, una subida de cuatro veces y una caída a una cuarta parte producen la misma diferencia porcentual frente a sus respectivas referencias de mantener. Sus resultados en dólares no son iguales.

Comprueba el diseño del pool antes de usar cualquier calculadora. Otros pesos, rangos concentrados, cambios en tu participación y estrategias que reequilibran o reinvierten requieren datos diferentes. Reconocer los símbolos de un par de tokens no demuestra que este modelo sea aplicable.

Lleva registros separados de comisiones, recompensas y costes

El glosario de Uniswap plantea la pérdida impermanente en relación con mantener. No es una contabilidad completa de lo que gana o gasta un proveedor de liquidez. Una comparación sin comisiones excluye deliberadamente esos ingresos.

En una posición real, determina primero qué incluye el valor mostrado. Según el diseño del pool, las comisiones pueden estar incluidas en los saldos o contabilizadas aparte. La documentación de Uniswap sobre comisiones de v3 explica que las comisiones acumuladas se cobran por separado y no se reinvierten automáticamente en la posición. No añadas una fila aparte si el total que usas ya las incluye.

Registra también por separado los activos de recompensa y su valoración. Un APR anunciado no demuestra que las recompensas o comisiones obtenidas cubran la diferencia durante tu propio periodo. Los costes de transacción y otros gastos reales forman parte del resultado neto, con un alcance coherente para ambas alternativas.

Por ejemplo, sumar $30 hipotéticos de comisiones separadas a los $800 del modelo da $830 antes de costes. Sigue siendo $170 menos que los $1,000 de la referencia de mantener. Es una ilustración contable, no una predicción de ingresos por comisiones. Si ya están en la cifra de $800, volver a sumar $30 sería incorrecto.

Prepara una comparación que puedas revisar sin retirar fondos

Crea un registro fechado con estos campos:

1. Identidad del pool, red e identificador de la posición.
2. Periodo comparado y cantidades originales de ambos activos.
3. Cantidades posteriores representadas por la misma posición o participación.
4. Precios y hora de cotización usados para valorar ambas alternativas.
5. Comisiones y recompensas, indicando si están incluidas en el total de la posición.
6. Depósitos, retiradas, comisiones cobradas y costes durante el periodo.

No puedes conciliar una posición con depósitos o retiradas adicionales suponiendo que solo tuvo el primer depósito. Separa esos flujos antes de interpretar la diferencia. Si falta una cantidad original o el tratamiento de las comisiones, marca el resultado como incompleto en lugar de presentar un porcentaje preciso.

El total de una cartera puede ayudar a localizar activos, pero no muestra cuánto valdrían ahora las cantidades originales. Si dos pantallas muestran cantidades o cobertura diferentes, usa primero la guía de conciliación de saldos. Ni un gráfico ascendente ni el saldo actual demuestran el rendimiento frente a mantener.

En el modelo simplificado, volver al precio relativo inicial cierra la diferencia sin comisiones. La palabra impermanente no promete que los precios vuelvan ni que los costes y otras pérdidas se reviertan. El resultado útil es una comparación con datos y límites explícitos, no una instrucción de esperar, retirar fondos o aportar liquidez.