इम्परमैनेंट लॉस: टोकन रखने से तुलना का उदाहरण

लिक्विडिटी पोज़िशन का डॉलर मूल्य बढ़कर भी शुरुआत में जमा टोकन रखने से पीछे रह सकता है। दोनों को एक ही कीमत पर आँकें।

इम्परमैनेंट लॉस का अर्थ है लिक्विडिटी पूल में डाले गए टोकन को अपने पास रखने की तुलना में कम मूल्य मिलना, जब दोनों को बाद की एक ही कीमतों पर आँका जाए। पोज़िशन का डॉलर मूल्य बढ़ सकता है और फिर भी वह टोकन रखने के इस मानक से पीछे रह सकती है।

इसे जाँचने के लिए शुरुआती टोकन मात्राएँ, पोज़िशन की मौजूदा मात्राएँ और कीमतों का एक साझा सेट रखें। शुल्क आय और खर्च अलग दर्ज करें। केवल जमा की रसीद और डैशबोर्ड का मौजूदा कुल यह अंतर नहीं दिखा सकते।

नीचे का उदाहरण दो एसेट वाले, पूरी मूल्य सीमा के 50/50 स्थिर गुणनफल पूल का बिना शुल्क वाला मॉडल है। यह पूर्वानुमान, किसी लाइव पूल की कीमत या धन भेजने का कारण नहीं है। इसका प्रतिशत सीधे Uniswap v3 की केंद्रित सीमा या प्रबंधित वॉल्ट पर लागू न करें।

नुकसान निकालने से पहले तुलना चुनें

Balancer इम्परमैनेंट लॉस को अलग-अलग एसेट रखने की जगह लिक्विडिटी जोड़ने की अवसर लागत बताता है। प्रासंगिक बदलाव एक टोकन की दूसरे के सापेक्ष कीमत का है। दोनों की डॉलर कीमतें एक ही अनुपात में साथ बढ़ने से ऐसा सापेक्ष बदलाव नहीं होता।

दो विकल्प लिखें:

टोकन रखना: शुरुआत में जमा की गई मात्राएँ, आज की कीमतों पर।
पूल: अभी आपकी हिस्सेदारी जिन मात्राओं का प्रतिनिधित्व करती है, आज की कीमतों पर, शुल्क के हिसाब को स्पष्ट करते हुए।

दोनों के लिए एक ही समय, मुद्रा और टोकन पहचान इस्तेमाल करें। टोकन रखने के मानक की जगह शुरुआती डॉलर जमा को न लें। वह डॉलर मूल्य में बदलाव के दूसरे सवाल का जवाब देता है।

यदि पहले पोज़िशन की पहचान करनी है, तो Uniswap v3 पोज़िशन गाइड देखें। वह लेख स्वामित्व, मात्राएँ और शुल्क रिकॉर्ड जाँचता है; पहचान हो जाने पर यह तुलना करें।

ऐसा मॉडल देखें जिसमें दोनों जवाब अलग हैं

मानें कि उदाहरण का पूल 2 इकाई एसेट A और 200 इकाई एसेट B से शुरू होता है। एसेट B हिसाब की इकाई है; इस पूरे उदाहरण में हर B को $1 मानें। A की शुरुआती कीमत 100 B है। इसलिए पूल का शुरुआती मूल्य $400 है और दोनों तरफ मूल्य बराबर है।

शुल्क, खर्च और स्वामित्व हिस्सेदारी में बदलाव छोड़ दें। स्पष्टता के लिए गणना पूरे मॉडल पूल की है। उसका कोई निश्चित अंश लेने पर हर मात्रा और मूल्य उसी अंश से घटेगा।

अब मानें कि पूल के बाहर A की कीमत 400 B हो जाती है। ट्रेडिंग ने पूल को उस कीमत पर पहुँचा दिया है। Uniswap v2 के स्थिर गुणनफल मॉडल में रिज़र्व x * y = k पूरा करते हैं, जहाँ x और y दोनों एसेट की मात्राएँ हैं। बिना शुल्क शुरुआती गुणनफल 2 * 200 = 400 है।

बाद की कीमत पर y / x = 400 है। दोनों समीकरण हल करने पर x = 1 और y = 400 मिलता है। पूल में अब A कम और B अधिक है।

नीचे दोनों विकल्प बाद की कीमतें लेते हैं: A = $400 और B = $1। $400 की शुरुआती जमा को पहले आँका गया था, जब A = $100 था।

बाद की कीमतों पर विकल्प	A की मात्रा	B की मात्रा	बाद का मूल्य
शुरुआती मात्राएँ रखना	2	200	$1,000
कीमत समायोजन के बाद मॉडल पूल	1	400	$800

पूल का मूल्य $400 से बढ़कर $800 हो गया। शुरुआती मात्राएँ रखने पर मूल्य $1,000 होता। पूल उस मानक से $200 पीछे है, यानी 200 / 1,000 = 20%।

प्रतिशत का हर टोकन रखने का मूल्य है। उसी $200 को $400 की शुरुआती जमा से भाग देने पर 50% आता है, लेकिन इस तुलना में वह इम्परमैनेंट लॉस का प्रतिशत नहीं है। दोनों में से कोई संख्या वास्तविक पूल के मौजूदा रिटर्न का अनुमान नहीं है।

अनुपात का सूत्र उसकी मान्यताओं में ही इस्तेमाल करें

इस बिना शुल्क, पूरी मूल्य सीमा वाले 50/50 मॉडल में r बाद की सापेक्ष कीमत को शुरुआती सापेक्ष कीमत से भाग देने पर मिलता है। टोकन रखने के मुकाबले चिह्न सहित अंतर है:

2 * sqrt(r) / (1 + r) - 1

यहाँ r = 400 / 100 = 4 है, इसलिए परिणाम -0.20 है। कमी के आकार के रूप में यह 20% है। सूत्र यह नहीं कहता कि शुरुआती डॉलर जमा का 20% निकाल लिया गया।

छोटी गणना तालिका दिशा और हर की जाँच आसान करती है:

सापेक्ष कीमत अनुपात r	टोकन रखने के मूल्य के अनुपात में पूल मूल्य	टोकन रखने से कमी
1	100%	0%
2	94.28%	5.72%
4	80%	20%
0.25	80%	20%

आखिरी पंक्ति दिखाती है कि गिरावट से भी कमी क्यों हो सकती है। इस मॉडल में चार गुना वृद्धि और घटकर एक चौथाई होना, टोकन रखने के अपने-अपने मानक से समान प्रतिशत अंतर देते हैं। उनके डॉलर परिणाम समान नहीं हैं।

कोई कैलकुलेटर इस्तेमाल करने से पहले पूल डिज़ाइन जाँचें। अलग भार, केंद्रित सीमाएँ, हिस्सेदारी में बदलाव और पुनर्संतुलन या कमाई दोबारा लगाने वाली रणनीतियों के लिए अलग इनपुट चाहिए। परिचित टोकन चिह्नों की जोड़ी से यह सिद्ध नहीं होता कि यह मॉडल लागू है।

शुल्क, रिवॉर्ड और खर्च अलग दर्ज करें

Uniswap शब्दावली इम्परमैनेंट लॉस को टोकन रखने की तुलना में परिभाषित करती है। यह लिक्विडिटी प्रदाता की पूरी कमाई और खर्च का हिसाब नहीं है। बिना शुल्क की तुलना जानबूझकर शुल्क आय छोड़ती है।

वास्तविक पोज़िशन के लिए पहले जानें कि दिखाए गए मूल्य में क्या शामिल है। पूल डिज़ाइन के अनुसार शुल्क पूल बैलेंस में शामिल हो सकता है या अलग दर्ज हो सकता है। Uniswap के v3 शुल्क दस्तावेज़ बताते हैं कि अर्जित शुल्क अलग एकत्र किया जाता है, पोज़िशन में अपने आप दोबारा नहीं लगाया जाता। यदि इस्तेमाल हो रहे कुल में शुल्क पहले से शामिल है, तो उसे अलग पंक्ति में फिर न जोड़ें।

रिवॉर्ड एसेट और उनका मूल्यांकन भी अलग दर्ज करें। बताया गया APR यह साबित नहीं करता कि आपकी अपनी अवधि में अर्जित रिवॉर्ड या शुल्क इस अंतर को भर देंगे। लेनदेन खर्च और अन्य वास्तविक खर्च शुद्ध परिणाम में आएँगे, दोनों विकल्पों का दायरा एक जैसा रखते हुए।

उदाहरण के लिए, मॉडल के $800 में अलग मिले काल्पनिक $30 शुल्क जोड़ने पर खर्च से पहले $830 होता है। यह अब भी टोकन रखने के $1,000 मानक से $170 कम है। यह लेखांकन का उदाहरण है, शुल्क आय का पूर्वानुमान नहीं। यदि $800 में शुल्क पहले से है, तो फिर $30 जोड़ना गलत होगा।

बिना निकासी दोबारा जाँची जा सकने वाली तुलना बनाएँ

तारीख सहित इन फ़ील्ड का रिकॉर्ड बनाएँ:

पूल की पहचान, चेन और पोज़िशन पहचानकर्ता।
तुलना की अवधि और दोनों एसेट की शुरुआती मात्राएँ।
उसी पोज़िशन या स्वामित्व हिस्सेदारी की बाद की मात्राएँ।
दोनों विकल्पों को आँकने में ली गई कीमतें और उनका समय।
शुल्क और रिवॉर्ड, यह बताते हुए कि वे पोज़िशन के कुल में हैं या नहीं।
उस अवधि की जमा, निकासी, एकत्र शुल्क और खर्च।

अतिरिक्त जमा या निकासी वाली पोज़िशन का मिलान यह मानकर नहीं हो सकता कि सिर्फ पहली जमा हुई थी। अंतर समझने से पहले इन प्रवाहों को अलग करें। शुरुआती मात्रा या शुल्क का हिसाब न मिले तो सटीक प्रतिशत बताने के बजाय परिणाम को अधूरा चिह्नित करें।

पोर्टफोलियो का कुल होल्डिंग खोजने में मदद कर सकता है, लेकिन यह नहीं बताता कि शुरुआती मात्राओं का अभी कितना मूल्य होता। यदि दो स्क्रीन अलग मात्राएँ या कवरेज दिखाती हैं, तो पहले बैलेंस मिलान गाइड देखें। बढ़ता चार्ट या मौजूदा बैलेंस टोकन रखने के मुकाबले प्रदर्शन सिद्ध नहीं करता।

सरल मॉडल में शुरुआती सापेक्ष कीमत लौटने से बिना शुल्क का अंतर मिटता है। इम्परमैनेंट शब्द यह वादा नहीं करता कि कीमतें लौटेंगी या खर्च और अन्य नुकसान पलट जाएँगे। उपयोगी परिणाम स्पष्ट इनपुट और सीमाओं वाली तुलना है, इंतज़ार, निकासी या लिक्विडिटी जोड़ने का निर्देश नहीं।

अक्सर पूछे जाने वाले सवाल

क्या पूल पोज़िशन का डॉलर मूल्य बढ़ने पर भी इम्परमैनेंट लॉस हो सकता है?

हाँ। इम्परमैनेंट लॉस पूल पोज़िशन की तुलना शुरुआती टोकन मात्राएँ रखने से करता है, दोनों को बाद की एक ही कीमतों पर आँककर। दोनों का मूल्य शुरुआती जमा से अधिक हो सकता है, फिर भी टोकन रखने का मूल्य पूल पोज़िशन से अधिक हो सकता है।

क्या 50/50 सूत्र हर लिक्विडिटी पूल पर लागू होता है?

नहीं। यहाँ का सूत्र दो एसेट, समान शुरुआती मूल्य, पूरी मूल्य सीमा वाला स्थिर गुणनफल पूल, अपरिवर्तित हिस्सेदारी और शून्य शुल्क मानता है। केंद्रित सीमाओं, अलग भारों, वॉल्ट रणनीतियों और अन्य पूल डिज़ाइन के लिए अलग गणना चाहिए।

क्या इम्परमैनेंट का अर्थ है कि नुकसान निश्चित रूप से खत्म होगा?

नहीं। सरल मॉडल में अंतर तब मिटता है जब सापेक्ष कीमत शुरुआती स्तर पर लौटती है। लौटने की गारंटी नहीं है। खर्च और अन्य जोखिम अलग रहते हैं, और पोज़िशन छोड़ने से शुरुआती टोकन मात्राएँ अपने आप वापस नहीं आतीं।